常宝股份点评(002478):盈利扩张叠加股权激励助力公司发展


事件


2019 年Q4 焊接钢管3*3.75 全国均价为4164 元/吨,无缝管219*6 的全国均价4607 元/吨.其中,焊管与原料价差由306 元/吨拉大至392 元/吨。


1 月7 日,公司董事会审议通过《关于回购部分社会公众股份的方案》。


投资要点


2019 年Q4 油气管材相关品种利润小幅扩张


2019 年Q1-4 无缝钢管/焊管与原料价差维持较高水平并继续呈现扩展态势。焊接钢管3*3.75 全国均价,2019 年4 季度均价维持在4164 元/吨左右,但带钢价格下降明显,使得价差扩大至392 元/吨左右。无缝管219*6 的全国均价价格持稳在4607 元/吨,与原材料价差扩大至1227 元/吨。预计2020 年1 季度品种间价格剪刀差继续呈现拉大趋势。


股权激励方案实施助力公司长远发展


1 月10 日,公司以集中竞价方式首次回购公司股份75000 股,占公司目前总股本的比例为0.0078%,成交价为6.02 元/股(与现价6.10 元基本持平),支付总金额为4.5 亿元(含交易费用)。本次回购的公司部分股份将用作员工持股计划或股权激励计划,可以进一步完善公司的长效激励机制,充分调动公司核心及骨干人员的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起。我们认为,将有利于促进公司长远发展。


盈利预测及估值


维持对公司盈利预测与买入评级不变,预计公司2019-2021 年实现EPS 分别为0.63/0.78/0.93 元;P/E 分别为9.73 倍/7.85 倍/6.58 倍,继续推荐。


风险提示:铁矿石废钢等原料价格大幅上升,股份质押风险增大等。


比音勒芬(002832):故宫联名款引领时尚风潮 未来业绩高增长可期


事件:公司联合故宫宫廷文化推出首个文化IP 联名系列,在工艺、面料及设计等方面均具备独特性与创新性,公司将运动休闲与国潮跨界结合,有望引领时尚风潮,打造一系列爆款产品。


投资要点


联合故宫宫廷文化,有望打造爆款产品


2020 年春夏,公司联合故宫宫廷文化,通过借鉴“龙袍”的设计理念,将龙、山、藻等元素与高尔夫运动元素相结合,不断提升品牌力的同时,也符合当下消费者对于国潮文化的追求,有望打造爆款产品。营销方面,公司邀请乔振宇担任体验官,市场反响热烈。预计公司目前会员复购率为60%,公司品牌力不断提升,营销端不断加码,有望带动终端销售不断提升。


注重细节和创新,产品力持续提升


公司T 恤在高端商场销售持续排名全国前列,产品重视持续创新,LOGO 使用了38 种颜色进行搭配。预计功能性较强的高尔夫系列占比20%左右,价格较高的生活系列占比40%左右,价格较低的时尚系列占比40%左右,在保持高端调性的同时满足不同消费者的需求。


预计全年归母净利润增40%,驱动因素为同店持续高增、以及新开店加速,符合我们预期


我们预计2019 全年归母净利润增长约40%,单Q4 归母净利润增长22+%,符合预期。我们认为公司净利润保持强劲增长的主要驱动因素为:1)同店持续高增长。我们预计公司同店将保持10%以上的增长速度。2)新开店加速。截至2019H1 公司终端门店数量达798 家,上半年净开34 家。我们预计19H2 公司将新开店约40 家,全年新增70-80 家(+10%),符合我们预期。


盈利预测及估值


我们维持原有盈利预测,预计公司2019-2021 年归母净利润为 4.13 亿/5.55 亿/7.02 亿元,同比增长41.16%/34.61%/26.39%;对应EPS 分别为1.34/1.80/2.28元。我们给予19 年30 倍估值,目标价40.2 元,维持“增持”评级。


风险因素:商场扣点率提升、折扣力度加大、经销商拿货折扣加大。


中信证券(600030):业绩稳健增长


中信证券披露2019 年业绩快报


2019 年公司实现营业收入人民币431.77 亿元,同比增长16.00%;归属于母公司股东的净利润人民币122.88 亿元,同比增长30.86%。其中,证券投资业务和投资银行业务实现同比增长。


自营业务提振业绩


2019 年,权益市场明显回暖,股指实现全面上涨。1-12 月上证综指上涨22%,沪深300 指数上涨36%,创业板指数上涨39%。公司以产业基本面研究为抓手,聚焦优质成长企业,结合宏观资产配置视角,继续坚持绝对收益导向,业绩实现稳健增长。


投行业务优势明显


市场1-12 月累计IPO 规模同比上涨84%。公司1-12 月实现首发累计募集资金451.60 亿元,市场份额17.82%;增发累计募集资金864.25亿元,市场份额12.28%;首发累计家数27 家,市场份额11.49%;债券承销金额为10064.27 亿元,市场份额13.12%。以上各项市场份额均位居行业第一。此外,公司IPO 储备项目为167 个,数量位居行业首位。


综合实力行业持续领先


2019 年1-12 月,公司净资产收益率为7.80%,同比增加了1.60 个百分点。2019 年营业收入431.77 亿元,同比增长16.00%;实现归属于母公司股东的净利润人民币122.88 亿元,同比增长30.86%。净利润增速虽然较前三季度有所回落,但总体盈利规模然保持行业领先地位。


投资建议


资本市场改革持续,龙头券商在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势。公司整体表现符合预期,我们维持其 “增持”评级。


风险提示


市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;流动性紧张导致融资成本上升;创新推进不及预期等。


上汽集团(600104)公司动态点评:全年业绩低于预期 2020年重回上升通道


公司发布2019 年年度业绩预告,公司2019 年年度实现归属于上市公司股东的净利润约256 亿元,与上年同期相比,减少约104 亿元,同比下降28.9%左右;公司2019 年年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为214 亿元,与上年同期相比,减少约110 亿元,同比减少34.0%左右,业绩低于预期。我们认为公司2019 年业绩变动主要有以下原因:


一是公司2019 年度整车销量为623.8 万辆,同比减少11.5%,经营杠杆带来利润下滑幅度高于销量下滑幅度;二是19 年国内汽车市场低迷,国五切换国六的扰动导致终端促销加大,整车厂盈利承压;三是新能源汽车补贴退坡对利润的影响。基于2020 年宏观经济和整体车市仍有较大的不确定性,我们下调盈利预测,预计19-21 年公司归母净利润为256/298/315亿元,EPS 为2.19/2.55/2.70 元,对应19 年PE 为11.5X,维持“推荐”


评级。


核心观点:


19Q4 公司销量企稳,利润超预期下滑主要是由于年末返点和审慎会计政策所致。根据业绩预告,19Q4 公司实现归母净利润约为48 亿元,同比下降42.9%,19Q4 实现归母扣除非经常性损益的净利润约为26 亿元,同比下降63.4%。19Q4 上汽集团实现销量182.4 万辆,同比下降4.3%,销量已然企稳,其中上汽大众和上汽乘用车销量同比分别增长11.1%和4.0%,上汽通用和通用五菱销量同比分别下降29.0%和5.6%。我们认为19Q4 公司利润超预期下滑,主要是由于:一是19Q4 市场开始逐步企稳,公司开始在销量端发力,加大了促销和返点的力度,公司库存也得以进一步下降,上汽大众和上汽通用的库存较Q3 环比分别下降0.3 和0.2 个月;二是由于汽车市场不确定性较大、终端价格仍然承压,公司基于会计处理的审慎性原则进行相关费用的计提,也对利润造成了一定的影响。


公司发力新四化,同时注重股东回报,分红比例有望提升。19 年公司在新能源汽车和海外市场方面表现优异,新能源汽车销量达18 万辆,同比增长30%,海外销售达35 万辆,同比增长26%,2020 年公司新能源和海外销售目标分别为36 万辆和42 万辆,新四化发展领先。合资公司层面,上汽大众MEB 平台将于2020 年Q4 出产车型,奥迪A7 也将上市;上汽通用2020 年有4 款燃油车和2 款电动车上市,还将对英朗等车型上市四缸机,有望拉动整体销量;通用五菱旗下宝骏品牌将有7 款换标车型上市,产品结构上移打开公司向上发展空间;上汽乘用车RX5 中期改款也将提振自主品牌的整体销量和盈利能力。公司一直贯彻良好的公司治理,注重股东回报,常年股息率在5%以上,今年分红比例有望进一步提升。


风险提示:汽车市场低迷,新车销量不及预期。


平安银行(000001)2019年业绩快报点评:存贷款高增长 不良认定更严格


平安银行披露2019 年业绩快报


2019 实现归母净利润282 亿元,同比增长13.6%。


存贷款高速增长


2019 年末贷款余额同比增长16.3%,较三季度11.9%的增速明显提升,主要是公司资本到位后加大了贷款投放力度。四季度单季新增贷款约1720 亿元,比去年同期多投放970 亿元。


年末存款同比增长14.5%,增速较三季末的7.3%明显提升。四季度单季新增存款1460 亿元,与去年同期负增长的存款相比明显好转。


细分来看,年末个人贷款同比增长17.6%,增速较三季末保持稳定,而对公贷款同比增长14.5%,较三季末明显提升。年末个人活期存款同比增长15.3%,增长较快,意味着基础客户情况可能有较好发展。


资产减值损失计提力度加大,不良认定更为严格


2019 年营业收入1380 亿元,同比增长18.2%,增速较前三季度小幅回落0.6 个百分点;营业利润363 亿元,同比增长12.3%,增速较前三季度回落3.1 个百分点;归母净利润同比增长13.6%,增速较前三季度回落1.9 个百分点。收入增速稳定而营业利润增速回落较多,主要是公司加大了资产减值损失计提力度,全年计提减值损失同比增长24.3%,较前三季度高出2.4 个百分点。


资产减值损失计提增加主要是不良认定更加严格导致。2019 年末逾期60 天以上贷款偏离度96%,较年初大幅下降14 个百分点。


而从其他指标来看,资产质量保持稳定:不良贷款率1.65%,环比三季末降低3bps;逾期90 天以上贷款偏离度82%,较上年末下降15个百分点;拨备覆盖率183%,环比小幅降低3 个百分点。


投资建议


公司整体表现符合预期,我们维持其 “增持”评级。


风险提示


宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。


东方电缆(603606)事项点评:业绩略超预期 海缆业务维持高景气


事项:


公司发布2019年业绩预告,实现归母净利润4.55亿元左右,同比增长约165%。


观点:


业绩超预期,四季度盈利水平进一步提升。公司公告,2019 年实现归母净利润约4.55 亿元,同比增长约165%;2019 年主营业务收入同比增长约20%,海缆系统及海洋工程产业营业占比超过40%。整体看,公司收入规模符合预期,归母净利润超出市场预期。估计2019 年四季度营收规模10-11 亿元,单季归母净利润约1.53 亿元,盈利水平较三季度进一步提升,主要由海缆及海洋工程业务收入占比提升所致。


在手海缆订单饱满,2020 年业绩增长有保障。2019 年,公司新增海缆及敷设订单约23 亿元,同比增长约17%,截至2019 年底,估计公司在手的相关订单达26 亿元及以上,2020 年海缆业务规模有望进一步增长。考虑国内海上风电抢装因素,预计2020 年将是海缆招标大年,海缆供需情况有望进一步趋紧;公司产能规模有望进一步扩充,未来两年海缆业务持续增长确定性较强。


全球海上风电蓬勃发展,海缆业务中长期前景可期。近年,随着技术的快速进步,海上风电成本快速下降,英国海上风电第三轮CfD 招标项目的中标电价已低至约0.36 元/千瓦时,海上风电的高景气已经由欧洲和中国外溢至全球其他地区。国内方面,2019 年通过竞价方式招标的海上风电项目超过4GW,为2021 年抢装之后提供项目储备;日本、中国台湾、韩国、越南等周边国家和地区海上风电加速发展,为国内海缆企业提供增量市场机会,公司海缆业务有望获得较长的市场机遇期。


投资建议。考虑公司2019 年盈利水平略超预期,上调公司盈利预测,预计2019-2020 年归母净利润4.55、5.74 亿元(原值4.32、5.39 亿元),对应EPS 0.70、0.88 元,动态PE 16.7、13.2 倍。公司海缆业务竞争力突出,未来发展前景较好,维持公司“推荐”评级。


风险提示。1、海上风电受政策影响较大,如果未来政策调整,新增装机规模可能不及预期。2、海缆订单交付周期较长,原材料价格波动可能影响海缆盈利水平。3、目前国内海缆竞争格局较好,未来不排除主要竞争对手大幅扩产或新进者涌入,导致竞争格局恶化。


赛轮轮胎(601058):业绩预告持续高增长 公司发展进入快车道


事件


公司发布2019 年年度业绩预增公告,预计2019 年实现营业收入151 亿元左右,同比增长10.34%左右,实现归母净利12 亿元左右,同比增长79.60%左右,实现扣非归母净利11.4 亿元,同比增长86.18%左右。


投资要点


2019 年业绩预告持续高增长,公司发展进入快车道:公司是国内头部轮胎企业之一,自2002 年成立伊始便聚焦于轮胎的研发、生产和销售,2012 年上市之后开始快速扩张,先后收购沈阳和平、金宇实业,并布局越南基地。未来随着海外布局的完善和品牌建设的投入,公司的行业地位有望进一步得到巩固和提升。


供给侧改革尚未结束,轮胎头部企业有望由大变强:纵观全球市场,普利司通、米其林和固特异长期位居轮胎行业的前三甲,三者市场份额合计占比38.6%。目前国内轮胎行业结构性过剩,随着供给侧改革的推进,中小产能逐渐出清,国内市场正处于向头部轮胎企业集中的过程中,中国轮胎企业有望由大变强,进一步提升全球竞争力。


越南产能盈利能力强劲,是公司利润的核心增长点:越南产能可有效规避贸易壁垒,同时享受企业所得税税率减半(即5%)的优惠政策,盈利能力强劲、竞争优势凸显,2018、2019H1 越南子公司分别贡献了公司归母净利润的77%、64%。公司与固铂轮胎在越南合资建设的240 万套/年全钢胎产能已于2019 年11 月正式投产,随着产能的逐步放量,公司的盈利水平有望得到持续提升。


实施股权激励计划,明确未来高增长目标:公司积极实施限制性股票激励计划,授予的限制性股票数量为1.35 亿股,占总股本5.0%,授予价格为2.04 元/股,覆盖公司董事、高管、中层管理人员及核心骨干员工在内的44 人,各年度业绩考核目标为以 2018 年净利润为基数,净利润增长率分别不低于 30%、60%、90%,高增长目标进一步彰显了公司实现快速可持续发展的信心。


盈利预测与投资评级:我们预计2019~2021 年公司营收分别为153.65亿元、172.67 亿元、185.68 亿元,归母净利分别为12.06 亿元、14.13亿元、17.55 亿元,EPS 分别为0.45 元、0.52 元、0.65 元,当前股价对应PE 分别为11X、9X 和7X。随着行业集中度的提升和公司产销量的增加,未来盈利能力有望持续提高,维持对公司的“增持”评级。


风险提示:新增产能投产进度不及预期;原材料价格大幅波动不能及时向下传导;大股东股权质押率高存在质押股权被平仓风险。


康弘药业(002773):利润低于预期 股价压制因素正陆续消除


事件:


公司发布2019 年业绩预告,预计2019 年实现归母净利润6.95~7.64 亿元,同比增长0~10%,其中非经常性损益6500~7700 万元,利润低于市场预期。


点评:


利润低于预期,预计原因在于医保接入期波动和研发、销售费用较高。以预告中位数计算,19Q3、Q4 单季度归母净利润同比增长8%、-6%,扣非归母净利润同比增长1%、-12%,增速下滑,预计主要原因在于康柏西普在19Q4 进行医保谈判导致部分患者主动暂缓用药,以及销售和研发费用增加较多综合导致。根据PDB 样本医院数据,我们推测公司19 年收入端10%左右增长,其中传统药品同比基本持平,康柏西普30%左右增长。


新适应症+全球化,朗沐天花板达百亿。康柏西普RVO 适应症正在国内进行3 期临床,未来有望完成4 大适应症全覆盖。假设2025 年国内四大适应症对应患者1500 万人,该类药物渗透率5%,康柏西普市占率55%,单人年用药4.5 支,出厂价3000 元/支,则康柏西普国内收入54 亿。另外,除了国际多中心3 期临床(AMD)已完成患者入组,DME、RVO 适应症的全球多中心临床也将开展。2018 年全球VEGF眼科用药市场超100 亿美元,预计2025 年康柏西普海外有望抢占5%份额。康柏西普全球销售峰值有望达百亿。针对转移性结直肠适应症的KH903 临床二期试验,正在加速推进。


股价压制因素正陆续消除。19 年11 月底,朗沐医保谈判结果超预期,不确定性消除;20 年1 月初,鼎辉减持完毕,同时公司的可转债发行计划取得批文,发行在即。时至今日,公司股价压制因素陆续消除,后续有望迎来新一轮发展。


盈利预测与估值:康柏西普降价幅度好于预期,海外市场逐步拓展,公司前景广阔。考虑业绩低于预期,我们下调公司19-21 年EPS 预测为0.84/1.08/1.39 元(原为1.03/1.27/1.58 元),同比+6%/28%/29%,对应19-21 年PE 为46/36/28 倍,维持“增持”评级。


风险提示:诉讼风险;生物药放量不及预期;研发风险;传统药下滑。


中视传媒(600088)点评:春晚探索5G+4K/8K+AI/VR应用 公司有望引领超高清视频机遇


事件:2020 年1 月14 日,中央广播电视总台2020 年春节联欢晚会5G+8K/4K/VR 创新应用启动仪式在北京梅地亚中心举行,中 宣部、中央广播电视总台,科技部、工信部、广电总局、三大运营商及各家媒体单位代表等出席。指出以2020 春晚为依托,积极开展5G、4K/8K、VR 和AI 的创新应用,强化全媒体传播,创新全媒体视听效果,有望带来全新的收视体验。


点评:


背靠央视的国有综合视听文旅服务公司,旗下中视北方在超高清视频领域先发优势和技术优势明显。公司背靠中央电视台,主营影视拍摄、电视节目制作与销售、影视拍摄基地开发和经营、影视设备租赁和技术服务、媒体广告代理等业务。根据2019 年三季报数据显示,公司实现营收5.32 亿元,同比增长8.52%,归母净利润0.76 亿元,同比减少2.12%。子公司中视北方 4K 制作基地目前比较先进的 4K 技术设备和超大存储系统,以及资深、专业的制作团队,能够对节目画质、音质、艺术色彩进行高品质打造,完全满足高端 4K节目从前期拍摄到后期剪辑、校色、转码、备份、输出的全业务需求。


晚会聚焦5G、4K/8K 和VR 等新技术,公司有望引领5G 融媒体应用和超高清视频发展,为用户带来全新的观看体验。


5G 网络已全面覆盖中央广播电视总台2020 春晚主会场与分会场。届时,总台将采用5G+8K 技术实现多机位拍摄,并制作8K 版春晚。基于5G 网络的移动拍摄和景观等机位的4K 信号均接入春晚的制作系统,为春晚全4K 智能直播提供强大的支撑;首创的虚拟网络交互制作模式(VNIS)也将在春晚首次应用,用户可以通过央视频客户端观看2020 春晚VR 直播和多视角全景式直播。公司作为总台电视节目重要承制方以及影视拍摄重要基地,或能把握机遇,进一步探索超高清新技术,迎来进一步领先发展。


超高清视频空间广阔,看好公司把握超高清发展机遇,维持“推荐”评级我们维持预测2019-2021 年实现营收分别为9.38 亿元、11.08 亿元、12.63 亿元,同比增长15.7%、18.1%、14.0%;归母净利润分别为1.54 亿元、1.88 亿元、2.20 亿元,同比增长34.8%、21.9%、16.8%。公司背靠央视,依托总台资源,有望在超高清视频领域实现跨越式发展。维持“推荐”评级。


风险提示:超高清视频推进力度不达预期、业务推进缓慢、业绩不及预期等。